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保险土豪欲成中国高盛 险信合作理想丰满现实骨感

2020-02-01 10:39:26 分类:保险知识    

  

理财观察2014年7月刊
理财观察2014年7月刊

    有关信托业各种传闻甚嚣尘上,只是除此之外,对于信托业的未来并没有多少方向的指引,抑或是前程的猜想。

  硬币总有两面,一面朝向阳光。

  在过去两年至今,保险土豪们从产品、业务到资本等多个层面,展开对信托的全面渗透。其中的深意,耐人咀嚼。

  若回溯并不长久的现代金融史,可以发现,哪怕是在过去十年,无论国内抑或海外,都有太多可供参考的风险化解范本。

  保险土豪欲成中国高盛?

  撰文=林华

  十年前,AMC拯救了四大行,随后美银、高盛、瑞银、淡马锡们以地板价在上市前以战投身份入股,十年不到套现走人时都赚到盆满钵满,高盛在工行一役更赚的七年超400%惊人回报。

  今天,转型路口的信托业,会不会是又一次的掘金年代?

  但是,可以看到的,是本土保险大鳄与这个行业资本层面的频频互动,以及业务层面的亲密接触。

  干柴烈火

  信保合作大门洞开始于2012年10月。彼时,中国保监会先后发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》(91号文),明确保险资金可以投资境内依法发行信托公司集合资金信托计划。

  闸门一开,信托保险之合作犹如干柴烈火一发不可收拾。

  保监会数据显示,从2012年10月放开保险资金投资集合信托计划开始至2013年末的短短14个月间,保险资金投资信托计划的规模飙升至1442.9亿元,占保险资金总投资资产1.9%,占集合信托计划总规模5%左右,共有42家保险投资机构认购。

  平安信托和麦肯锡联合发布的《中国信托业发展研究报告(2013)》认为,根据监管设定上限和保险业规模估计,购买非标信托资产量最高可达2万亿元,保险公司持有大量资产并寻求高回报的特点,将很有可能成为信托及另类投资业务的重要资金来源。

  中国保监会公布的保险统计报告显示,2014年1-6月,保险资金运用余额为85906.64亿元,较年初增长11.75%。其中,主要包含理财产品、集合资金信

  托计划、券商资管计划、不动产投资计划和项目资产支付计划的其他投资项目余额16603.87亿元,占比达19.34%。

  而在一年前2013年1-6月,保险资金运用余额为72829.27亿元,较年初增长6.25%。其他投资9746.47亿元,占比13.38%。

  短短一年之间,保险资金在银行存款、债券、股票和证券投资基金上的投资比例均出现不同程度缩减,唯有其他投资一枝独秀,占比较去年同期增幅约45%,资金运用余额更是大涨6857.4亿元。

  而其他投资快速增长的最直接肇因,则是保险资管对高收益的强烈渴求,信托产品较高的收益率,能够显著提升保险资金整体投资回报。除2006、2007、2009年股票市场的牛市以外,保险业投资收益率整体偏低。2012年保险投资年化收益率仅为3.39%,创下2008年金融危机后的新低。

  2013年,保险资金运用投资收益率升至5.04%,主要原因之一就是保险投资新政直接带来投资收益的增加(二是2013年A股的结构性牛市)。

  从国际经验看,以美国、中国台湾、英国3个国家和地区为例,信托、金融衍生品等另类投资在保险资金投资中的占比也都达到20%左右。更具想象空间的,是中国保险行业的高成长性以及长期保单独具的滚雪球效应:2004年末我国保险资金运用余额仅8700余亿元,到2013年末已达7.68万亿元,十年之间增速近9倍,与此相对应的另类投资未来空间难免令人心潮澎湃。

  然而,理想丰满,现实骨感。

  《中国信托业发展研究报告(2013)》指出,通道业务贡献了2012年信托业收入的39%。而在信托与保险的合作关系当中,也有浓重的通道色彩。

  我们调研发现,部分信托公司目前涉及保险方面的业务多达百亿,但其中大多数是通道业务,这种纯通道业务利润微博,通常仅有0.1%-0.2%的费率。

  不过从美国经验来看,通道业务亦有发展的价值空间——通过做SPV(特殊目的载体),为机构资产管理赋予信托制度的保障。只是,未来如何通过信托通道实现保险资金的差异化管理,尚任重道远。

  就集合信托而言,保险资金青睐的是收益率高且风险可控的产品,而在投资期限上,目前国内信托产品期限通常为1-3年,与稳定的长期保险资金并不匹配。

  不仅如此,目前金融机构在资金端的竞争主要集中于短端,特别是券商资管和基金子公司资管产品,期限都与信托公司的集合资金信托计划相仿。若从避免恶性竞争的角度来看,信托公司如何拉长项目期限,减少与其他金融机构不必要的业务锋,是一项关乎其未来增长空间的重大命题。

  反向掘金

  眼看信托业就要一口一口吞噬巨大的市场蛋糕,2014年5月,保监会下发《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》(以下简称“通知”),重申有关投资集合资金信托计划的风险控制规定,新增两个“不得”:不得投资单一信托,不得投资基础资产属于国家明令禁止行业或产业的信托计划。

  此外,“通知”对担任受托人的信托公司提出三大准入条件:近三年公司及高级管理人员未发生重大刑事案件且未受监管机构行政处罚;承诺向保险业相关行业组织报送相关信息;上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。

  受制于“通知”的限制性及规范性规定,保险资管在业务上与信托的合作有所放缓,但信托与保险资本层面的连接却步步升级。

  2014年7月23日,重庆国际信托有限公司发布公告称,公司股东重庆水务(601158,股吧)集团股份有限公司、重庆市水务资产经营有限公司分别将其持有的23.86%、2.18%的股权(对应出资额分别为人民币58180万元和5320万元)过户给国寿投资控股有限公司。

  2014年1月,国投信托以增资扩股方式引入泰康人寿和江苏悦达集团作为战略投资者,两家公司合计持股45%,募集资金超过22亿元。增资完成后,国投信托将更名为国投泰康信托有限公司。

  另据业内消息,安邦保险集团亦正在寻觅与信托公司的合作。而在今年之前,仅有中国平安(601318,股吧)、中国人保两家险企持有信托公司股权。

  与此同时,信托公司也在加快对险企的渗透。今年第一季度,保监会审批通过的保险公司股权转让中,信托公司两次列入险企股东席。

  重庆国际信托的身影再次出现:2014年1月5日,重庆国际信托获批受让中国希格玛有限公司所持有的农银人寿保险股份1.06亿股。接受转让后,重庆国际信托共持有农银人寿3.05亿股,持股比例为15.01%;2014年3月,中泰信托受让都邦财险股份5.15亿股,持股比例为19.07%。

  根据我们的统计,截至2014年8月1日,共有15家信托公司入股保险,其中扮演控股角色的有国民信托和中信信托,其分别控股汇丰人寿和中德安联人寿。

  除了双方互相参股,还不乏信托公司联合保险公司发起成立资管公司的案例。由中英人寿持股41%、信泰人寿持股34%的资产管理公司——中英益利资产管理股份有限公司,就包含了信托公司发起股东——华润深国投信托有限公司持股20%。

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